烧碱作为一种重要的基础化工原料，具有广阔的下游产品市场。其中氧化铝生产、印染、化工、造纸等行业占比可达71%。氧化铝是烧碱行业最重要的下游消费市场，占比可达29%，造纸与纺织行业则紧随其后。

  烧碱下游消费结构

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  2012年-2017年底，我国烧碱表观消费量呈逐年上涨趋势，近三年都保持着6%-8%的复合增长率。截至2017年11月，国内烧碱表观消费量较去年有明显提升，同比增长5.24%。高于烧碱行业产能增长速度，整体需求较为旺盛。

  烧碱表观消费量及复合增长率

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  截止至2017年10月底，国内氧化铝产量为4883.05万吨。同时，氧化铝现货价格自2017年8月以来止跌回暖，目前处于2800元/吨的较高价位。氧化铝量价齐升，为烧碱的市场需求提升奠定基础。

  氧化铝产量变动

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  氧化铝价格变动(单位：元/吨)

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  同时，受今年环保压力升级影响，印染纺织与造纸行业减产预期增大，因而国内纺织业营业收入增幅明显，纸浆价格不断飙升，为拉升烧碱需求，提升烧碱价格提供可能。

  自2016年下旬开始，烧碱价格大幅上升，2017年11月更是创历史新高，在下游需求旺盛与供给侧改革的双重影响下，烧碱行业开工率受挫，未来烧碱价格会保持在较高水平。

  2011年-2017年平均烧碱现货价格(单位：元/吨)

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  二、环氧丙烷行业需求及未来景气度分析

  环氧丙烷(PO)是重要的有机化合物原料，目前已超越丙烯腈，成为仅次于聚丙烯的第二大丙烯类衍生物。其工业制品一般是两种对映体的外消旋混合物，是石油化工重要的中间产品，具有完备且覆盖面广的产业链。

  1、进口依存度下降，未来市场景气不减

  我国是全球PO产能最大的国家，也是世界上最大的PO生产国和最大的PO净进口国。但存在设备因环保关停、生产技术不稳定及企业开工率低等问题，我国PO存在供需缺口。

  随着国内新建装置陆续投产，随着国内新建装置陆续投产，我国PO进口依存度从2012年的24%逐渐下降至2016年的10.43%，但是PO的需求仍受终端下游产业的景气提升推动，未来PO市场空间仍较为广阔。

  2、环保与技术双重壁垒，PO供给紧张

  当前我国的环氧丙烷生产工艺中，氯醇法仍占据较大比重。氯醇法生产工艺较为成熟，生产流程简单、生产过程较为安全且投入成本较低，但在生产过程中会产生大量的废水废渣。

  2011年我国政府颁布的《产业结构调整指导目录(2011年本)》明确要求限制氯醇法PO生产装置新建，不再批准新建氯醇法项目。今年以来，因环保督查与环保安检、十九大召开和秋冬季限产政策，采用氯醇法进行PO生产的企业开工率较为低迷。

  国内环氧丙烷开工率

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  总体而言，国内PO名义产能过剩，但在环保压力与工艺水平有限的双重限制下，2017年我国国内PO行业产能利用率较低，实际产量不高。

  3、消费升级与存量替换，PO需求上扬

  近年来，我国PO消费量逐年攀升，2016年表观消费量达287万吨，较2009年增长近93.3%。

  我国国内PO需求的不断增长主要依靠下游终端产品需求上升拉动。我国PO主要消费市场为聚醚多元醇和丙二醇，其中聚醚多元醇消费量约占国内PO消费总量的80%，丙二醇比重约为13%。

  同时，由于国民消费水平提高与消费观念转变，“互联网+”概念被广泛接受，电商与生鲜市场联动，使得生鲜市场辐射半径大大增加。这一转变则对冷链运输和冷库建设提出较高要求，继而带动聚氨酯硬泡需求延续上涨态势。

  另一方面，继我国2009年-2011年开展“家电下乡”活动和国内汽车购买高峰后，现存冰箱冰柜和民用汽车陆续迎来更新换代周期，受此影响，我国PO需求有望保持坚挺。

  总体而言，受我国民众消费升级及现有产品更新换代影响，2018年PO下游及终端需求有较大可能保持在较高水平。

  2015-2018年国内环氧丙烷现货价格(单位：元/吨)

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