油价中高位利好产业链持续景气——2022年石化板块投资趋势分析(上)

编者按 2021年即将过去，我们将迎来崭新的一年。2022年世界经济面临诸多不确定性，资本市场如何布局成为投资者关注的热点，而国内各券商发布的投资策略报告无疑是重要的参考依据。特综合10多家券商关于2022年石油和化工板块的投资策略研报，对投资热点和趋势进行解读，以飨读者。

2022年，在新冠肺炎疫情、美国是否加息等不确定因素影响下，国际油价将如何走向?哪些板块更有投资价值?笔者梳理发现，多家券商预计2022年油价将维持中高位，或带动上游油气开采板块在下半年有投资机会。此外，在需求回暖带动下，下游的涤纶、氨纶等板块也值得投资者关注。

原油价格将维持中高位

2021年，在“双控”政策影响下，能源品价格步入上行通道，支撑行业普遍回暖。

宏观方面，券商普遍认为，2022年应密切关注欧美货币政策可能收紧的影响。在当前我国内部面临着“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力之时，经济平稳运行和社会大局稳定是明年的首要目标。在强烈的稳增长诉求之下，未来国内货币政策仍有进一步放松的空间。

从供给端看，OPEC+2021年11月会议维持原先40万桶/日的增产计划，原油供需持续紧张。而美国总统拜登动用战略石油储备使油价出现回落。

仅从供需考虑，若按照 OPEC+原有的增产节奏，2022年二季度起，原油将从“供不应求”转为“供过于求”。但目前美国的原油库存量下降、页岩油增产缓慢，叠加当前冬季的天然气紧缺，将对油价形成支撑。

再看需求端，虽然奥密克戎病毒正在流行，但全球全力抗疫，个别治疗奥密克戎口服液的上市给经济复苏带来曙光。为此，国际能源署不断上调全球原油需求预期，预计2022年全球原油需求将同比增加330万桶/天，达到9960万桶/天，基本回到疫情前2019年的水平。尽管2022年的石油市场供需情况比2021年更加微妙难测，但多家券商研报仍整体倾向于油价将维持中高位。

基于油价维持中高位的预期，光大证券分析师赵乃迪、平安证券分析师刘永来等看好原油及石化产业链。

油气开采板块普遍看好

石油资源是油田服务行业发展的根本和基础。21世纪以来，国际原油价格已经历三轮涨跌周期。对三轮油价周期的分析发现，油服行业复苏一般滞后于油价4~5个月，但钻机数量恢复至本阶段高位则历经约21个月。

在本轮周期中，疫情引发油价暴跌，此后于2020年4月开始修复，钻机数对油价下跌反应迅速，反弹则滞后油价约5个月。预计油服钻机数量有望在2022年中旬恢复至本轮周期的高位水平，即油服行业有望在2022年中旬恢复至疫情前水平。

信达证券分析师陈淑娴认为，考虑到2022年后全球原油需求将基本恢复至疫情前水平，为降低石油、天然气的对外依存度，国家大力推进能源安全和增储上产。在七年行动计划的推动下，“三桶油”勘探工作量和油气生产量进一步增加。鉴于2023年油价中枢抬升的预期，且“三桶油”致力于能源安全加大资本开支投入，油气产量提速，2022年下半年可以关注油气开采上游板块的投资机会。

涤纶氨纶板块是投资热点

2021年前三季度，国内纺织服装消费市场反弹，化纤价格上涨，行业盈利也大幅改善，尤其是氨纶板块盈利创下历史新高。不过，第四季度由于限电影响，价差较上半年开始收窄。

展望2022年，东方证券分析师倪吉预计，纺织服装需求仍将维持增长，但基于今年的高基数，增速将会放缓。除了氨纶板块外，还看好涤纶等板块投资机遇。

涤纶方面，原材料对二甲苯(PX)和精对苯二甲酸(PTA)未来3年产能依旧保持高增长，市场前景不乐观。不过，涤纶行业本身格局已然形成，6家龙头企业扩张有序，对价格掌控能力很强。2021年上半年涤纶市场走势较强，但进入下半年后，在海运费大涨、限电影响下，涤纶价差开始回落。好在涤纶企业也相应降低负荷，以消化库存为主，为2022年减轻了库存压力。2022年，海运费有下降预期，海外服装补库需求或将带来一轮涤纶行情。

氨纶方面，2021年氨纶板块景气度大超预期，价格和价差均创下历史新高。展望2022年，随着疫情逐步受控，口罩需求增速预计将会下滑。供给端，晓星氨纶(宁夏)有限公司刚刚建成投产，华峰4万吨/年氨纶项目投产在即，预计会对市场造成一定冲击。但券商们并不认为其景气度会回到2017~2020年的水平，主要原因在于新增产能来自于头部企业，集中度提升的同时也会具有更强的价格掌控力。且氨纶在面料混纺中的渗透率不断提高，长期看，新增产能被逐渐消化，因此氨纶板块也值得关注。（作者：罗阿华）