1-2月发电量同比下滑8.2%，水电出力下降较多。国家统计局披露，2020年1-2月，发电量同比下降8.2%，较2019年增速（+3.5%）大幅下降，主要由于疫情影响。1-2月份，火电、水电发电量皆大幅下降，分别下降8.90%和11.90%；而风电和核电发电量降幅略小，分别下降2.20%和0.20%；光伏发电则同比增长12%。

沿海煤耗下降幅度更大。根据Wind资讯，六大电厂1月和2月日均煤耗分别为61.39万吨和39.49万吨，同比分别下滑13%和21%，1-2月份平均煤耗同比下滑16%，较全国火电发电量增速下滑幅度更大，反映出沿海地区受疫情影响较大。3月16日六大电厂煤耗54.17万吨/日，比去年同期下降18%，跟去年农历同期对比，下降21%。

原煤供给收缩不及火力发电，进口煤大增，市场煤价承压。国家统计局披露，2020年1-2月份原煤产量4.89亿吨，同比降低6.3%。2020年1-2月，进口煤炭6806万吨，同比增长33.10%。原煤产量下降幅度小于火力发电下降幅度，且叠加进口煤增速较大，动力煤价格面临一定压力。

全球降息，关注股息率较高的水电资产。疫情期间AH股公用事业体现较好的防御属性，A股的长江电力、川投能源，H股的港灯SS、中电控股涨幅分别名列公用事业板块涨幅前10（A/H股统计区间分别为2月3日至3月18日、2月17日至3月18日）。北京时间3月16日美联储宣布下调联邦基金目标利率100个基点至0.00%-0.25%，并推出7000亿美元的大规模量化宽松QE计划。据21世纪经济报道记者不完全统计，截至3月17日，3月来至少已有21个国家及地区降息29次。在海外疫情仍有较大不确定性和全球降息的大环境下，优质水电资产股息率较高，将兼具防御性和估值提升弹性，建议关注长江电力、川投能源、桂冠电力等。

（来源：广发证券 作者：邱长伟,郭鹏）